作者：杜川

　　5月政府债供给节奏加快，而买断式逆回购到期规模9000亿元，MLF到期规模1250亿元。

　　降准之后，5月MLF(中期借贷便利)继续净投放，引发市场关注。

　　5月22日，中国人民银行宣布，将于23日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。由于当月有1250亿元MLF到期，这意味着5月央行MLF净投放将达到3750亿元，为连续三个月加量续作。

　　对于5月MLF净投放的背后原因，东方金诚首席宏观分析师王青认为，4月以来外部环境波动加剧，国内实施超常规逆周期调节。5月降准后MLF继续加量续作，显示数量型政策工具在持续发力。这不仅能保持银行体系流动性处于充裕状态，还会进一步增加银行的信贷投放能力，更好满足企业和居民的融资需求，增加实体经济信贷融资的可获得性。

　　中信证券首席经济学家明明则表示，降准降息均已落地，后续或进入政策成效观察期。5月政府债供给节奏加快，而买断式逆回购到期规模9000亿元，MLF到期规模1250亿元。在降准资金落地的环境下，预计资金到期压力较多对冲，而MLF维持净投放。展望6、7月，买断式逆回购到期规模均为1.2万亿元，特别国债发行压力持续，央行加大流动性供给的可能性加大。

　　5月7日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，全面加大金融对实体经济的支持力度。近期银行间市场流动性整体较为充裕，短期资金利率多数下行。

　　22日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)呈现结构性调整。隔夜Shibor报1.465%，较前一交易日下调4.4个基点；7天期Shibor回落2.6个基点至1.523%，显示短期资金面趋于宽松。不过，14天期Shibor微升0.9个基点至1.656%，反映跨月资金需求有所增加。

　　此外，5月MLF大额加量续作，市场分析，这或意味着本月买断式逆回购将再度缩量续作，以满足商业银行对央行融资工具需求的结构性调整。

　　回顾4月，MLF加量续作5000亿元，当月买断式逆回购缩量5000亿元。因此，需结合月末央行公布的买断式逆回购操作规模，判断5月整体中期流动性投放情况。

　　王青预计，考虑到5月降准落地，本月中期流动性整体投放或出现小幅缩量。不过，尽管5月关税战降温，但外部环境仍面临很大不确定性，国内稳增长政策还不能松劲。综合当月降准及央行各类中期流动性管理工具操作，5月中长期流动性仍将处于大额净投放状态，这将为后期新投放信贷、新增社融提供重要支撑，接下来将出现一个宽信用过程，存量社融和M2(广义货币)增速有望持续走高。