搜狐娱乐专稿 （哈麦/文）今年影视行业最火的无疑是《哪吒2》，《哪吒2》自然带动了其背后主控出品方、主控发行方光线传媒成为资本关注的热门股，它的未来，不仅代表它自己，也代表着资本对影视行业的想象力。

今年一季度，在博纳影业、中国电影、华谊兄弟、北京文化等主流电影公司都亏损的情况下，光线传媒靠《哪吒2》实现了超过20亿元的净利润，鹤立鸡群。

不过，对反应极快的资本市场来说，《哪吒2》赚大钱是明牌，这个利好已经兑现，资本要看的是，光线的未来有没有更多的故事可讲，有没有更大的预期。

在2024年报及2025一季报披露后，上百家机构集中调研光线，这种盛况在影视行业已经多年未见了，因为，过去几年，影视行业的下行以及它本身固有的高风险，已经让风险偏好整体下降的资本远离。

董事长兼总经理王长田也表现地实在，不打太极地回应了不少投资者关注的核心问题。

盈利——

《哪吒》带来利润不止20亿

首先是《哪吒2》的盈利。

按光线传媒早前的公告，截至2月4日24时，《哪吒2》上映7天累计票房（含服务费）48.4亿元时，公司来源于该片的营业收入约为9.5-10.1亿元。

票房48.4亿元时，投资方分账约17亿元，光线来源于该片的营业收入约为9.5-10.1亿元，可以粗略推算，光线占《哪吒2》分账比例约为55.9%-59.4%，取平均值约58%。

按会计准则及影视剧相关合作协议约定，光线一季度的营收包含了《哪吒2》截止3月31日150.76亿元票房对应的分账收入，以及相关IP运营收入。

票房150.76亿元时，投资方分账约53.7亿元。如果按光线占58%比例算，光线应得分账款约31亿元。

光线一季度营收29.75亿元，净利润20.16亿元。这显然不符合有些投资者的预期。财报发布后，股价连续三日大跌，累计跌幅超16%。

但也要看到一个事实，电影还在上映期的营收核算不会那么精确。

《哪吒2》的成本已在第一季度核算，但它的赚钱周期并没有在第一季度结束，后续还会带来持续的收益。

就票房分账来说，截止目前，《哪吒2》国内票房153.8亿元，投资方分账54.8亿元，比截止一季度末的分账又多了1个多亿，而且电影还在上映。

在中国港澳台及海外市场，《哪吒2》累计票房突破了6200万美元（折合约4.52亿人民币），而且还在持续开拓海外市场中。

光线正在制作《哪吒2》英文配音版及日语配音版，英文配音版计划今年暑期在北美再次上映，日语版计划在日本长线上映数年。

衍生品、品牌授权等IP运营业务已经在一季度为光线贡献了数亿的收入。目前衍生品业务还在持续发力中，预计一季度后会持续产生更多的相关收入。

《哪吒2》尚未下映，作为超级爆款电影，未来的线上流媒体版权授权也会带来一笔不菲的收入，而且这种收入都是纯利润。

持续的国内票房分账、海外票房分账、IP运营收入、流媒体版权收入，这些都将不断增厚光线未来几个季度的入账。

片单——

《大鱼海棠2》《三体》2028年上映

第二个重要的问题是，《哪吒2》已成过去，且不可复制，未来还有没有持续不断的《哪吒2》？光线的项目储备够多够好吗？

对此，王长田也给出了比较明确的规划，至少未来三年，每年都计划有五部电影上映。

今年，《哪吒2》之后，光线计划上映的真人电影包括《独一无二》《东极岛》《花漾少女杀人事件》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》，动画电影有《三国的星空》《非人哉：限时玩家》。

这其中，管虎执导，朱一龙、吴磊、倪妮主演的《东极岛》是个受关注的大项目，已预告暑期档上映，光线是第三大出品方。

易中天担任编剧、监制的动画电影《三国的星空》由果麦文化和光线等出品，光线是第二大出品方，该片可能在今年暑期档上映。

其他电影关注度都不高，只能期待出现黑马，不过，这是小概率事件。

2026年，光线有《第十二条》《第十七条》《人民的正义》《白夜行》四部真人电影计划上映，动画电影《去你的岛》有上映可能。

《第十二条》《第十七条》《人民的正义》都是张艺谋《第二十条》大卖后推出的项目，为法条系列电影，聚焦刑法溯及力、未成年人犯罪、司法公正与反腐等社会话题。

《白夜行》改编自东野圭吾同名杰作，作为IP类型电影有一定的观众基础，但大爆也比较难。2017年，光线拍过东野圭吾的《嫌疑人X的献身》，苏有朋执导，卖了4亿元。

《去你的岛》改编自番大王的晋江文学城同名小说，是一部奇幻、爱情动画，由光线自己组建的动画公司光线动画制作。

2027年，光线计划上映《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《朔风》《茶啊二中2》四部动画电影，及真人电影《守密者》。

轻松幽默的校园喜剧动画《茶啊二中》曾在暑期档卖了3.84亿票房，系列续作《茶啊二中2》有望更上一层楼。

《罗刹海市》来自《聊斋志异》，讲的是纨绔子弟马骥随商队出游，却因海难飘泊到以丑为美的罗刹国，有了一番奇遇和磨难。觉醒后的马骥为民请命，因此得到龙王赏识，将龙女许配给他。然而多年后两人因马骥在人间的羁绊分别，只能天各一方，思念着彼此。

《朔风》是历史、战争、动作题材，讲的是大唐西域沙场，强大却独行的新任西凉团校尉李天郎与战友经历残酷战斗，从针锋相对转为惺惺相惜。然而，李天郎寻求的真相背后，似乎潜藏着更大的危机。

2028年，光线计划上映四部动画电影《涿鹿》《大鱼海棠2》《二郎神》《妲己》，以及真人电影《三体》，可以说是大年。

《大鱼海棠2》是卖了5.73亿票房的《大鱼海棠》的续作，备受期待。

《涿鹿》《二郎神》《妲己》跟《哪吒》《姜子牙》一样，都是“中国神话宇宙”里的作品，观众认知度高。

其中，《涿鹿》是光线“中国神话宇宙”体系的首部作品，以涿鹿之战为背景，讲述炎黄崛起，包含夸父追日、刑天舞干戚等典故，并计划作为三部曲推出。

《三体》可以说是中国最有代表性的科幻IP，该片已确定由张艺谋导演，注重IP后续开发的光线会不惜成本打造这个系列，王长田曾说《三体》的投资没有上限，力求做到最好。

除了这些已有大致排期的电影，其他动画如《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》《大鱼海棠之融松传》《哪吒3》《大理寺日志》《相思》《君心，我心》《红楼梦》《土行孙之破土重生》《雷震子》《红孩儿之冲出火焰山》《八仙过大海》《三国之赤壁之战》《江湖豪客传》（取材于《水浒传》）《新西厢记》《梁·祝》《牡丹亭之游园惊梦》《陆判》等都已在制作中或前期策划中。

当然，还有很多真人电影的储备。

规划——

向“IP创造者和运营商”转化

电影行业因高风险，常常存在大小年的问题。一家公司可能因为几部爆款电影而快速崛起，也可能因为几部大片的失利而耗尽现金流，走向衰落。

这也是投资者对电影行业最大的担忧，很多时候投资投的是确定性，而电影行业充满了不确定性。

王长田也早就意识到了这个问题。

一方面，光线希望通过每年新片上量来分散单部电影失败的风险。

另一方面，他倾向于做动画及真人大片，希望通过创造、运营IP来让公司摆脱对电影票房的依赖，使公司收入结构多元化并具有持续性。

王长田明确表示，为了优化商业模式，应对影视行业的不确定性，光线的定位将从“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”转化。

“原来我们是电影的生产者，主要的收入和利润来自于电影项目，以票房为主，也有一部分艺人经纪、版权、音乐等收入，还有剧集的收入。但总体来讲，这些收入具有波动性，可复制性和可持续性偏弱。而进入新的定位后，公司将围绕IP进行多方位的运营，使公司的业绩在一定程度上可持续、可预测、可复制、可拓展。”

在类型上，光线的资源将更多向动画电影倾斜。这是因为，动画电影的成功率要高过真人电影，且动画电影带来的衍生效应远远大于真人电影。

按王长田的说法，国际上普遍的状况是电影票房的收入只占总收入的三分之一左右，其他可能是来自于衍生收入。而以往国内电影公司的收入主要来自于票房，大概占百分之八九十，其他非常少数来自于版权销售、授权等，这些年非票房收入有所增加，但总体占比仍然非常非常低。

“动画电影带来的衍生效应远远大于真人电影。国际上基本的算法就是动画电影的票房乘上五到十倍，况且《哪吒2》的效应不止十倍，十几倍甚至二十倍于票房收益是完全正常的。”

为此，光线不仅早就投资了二十多家动画公司，还自建了彩条屋、光线动画两个动画厂牌。

接下来，光线还计划继续组建新的动画厂牌。

并且，光线几年前已经在公司内部强调“全员动画公司”的概念，这样几乎所有电影厂牌都介入了动画电影业务。

光线动画现在分成两部分，一部分是负责项目策划、剧本等的项目部，另一部分是动画的制作团队，目前已有150人左右，还将继续扩充，有可能在明后年扩充到300人以上，这样可以达到一年生产一部半到两部高质量动画电影的生产能力。

真人电影也将倾向于重点投资能类型化、系列化的大片。

在王长田看来，真人电影有自身的IP逻辑，比如可以带动自家公司旗下的艺人，电影的主题曲、插曲、推广曲、片尾曲还能带动公司的音乐业务，再有就是版权的价值。

“没有自己的IP逻辑、不能产生IP价值、也不具有单片爆发力的影片，可能就不会去做。”

创造了IP后，光线也将亲自做IP运营，把各个环节都抓在自己手里，涉及到谷子品牌店、游戏开发、主题乐园等方方面面。

周边产品是动画电影很重要的营收方向，《哪吒2》衍生品已经覆盖了绝大部分谷子类产品，包括盲盒、毛绒、玩具、亚克力制品、静态及可动手办、徽章、迷你公仔、文具用品等，总共超过30个品类200多个产品。

收藏卡牌和tcg卡牌光线也会做，目前已有专门团队在研究具体的实施方案，计划在年内正式启动。

之前，光线的衍生品主要是和别的公司合作，接下来，光线计划自己扩充IP运营团队，以自己做为主。

为此，光线正在广泛接触IP运营及衍生品细分领域的优质团队，寻找合适的投资标的进行收购，希望尽快扩大业务版图。

自己做衍生品的同时，光线还希望介入销售端。光线计划在年内推出第一家线上品牌店，会有很多自己研发和设计的衍生品独家售卖，同时也会有合作方的产品。第一家线下品牌店计划在明年推出。

主题乐园也是IP延伸的重点方向，迪士尼乐园、环球影城、方特欢乐世界都是成功的案例。

《哪吒2》上映之后，全国很多地方都提出与光线合作主题乐园的设想，王长田称目前正在与部分重点地区洽谈具体合作模式。“我们希望能够成为中国第一个类似于迪士尼乐园的主题乐园。”

主题乐园光线设想的是轻资产模式，光线主要负责策划、设计和参与部分运营管理，不负责项目的投资和建设，以此来控制风险。

另外，光线还要做影游联动，组建游戏公司，开发3A游戏。游戏的开发已经开始了几个月，计划用三年左右时间推出第一款游戏，同时也可能会启动其他新的游戏项目。

王长田认为3A游戏的预算对光线而言是完全可消化、可控的，而且会和相关动画电影的制作共享一部分资源，所以成本会低于一般的原创3A游戏。

特色——

不光“画饼”，也很务实

在影视行业，如果对比来看的话，王长田算是很务实且有长线前瞻思维的老总。

前些年市场热的时候，他通过推动明星演员当导演，用喜剧片、青春片这样的中小成本类型片以小博大，创造了《泰囧》《致青春》《恶棍天使》《左耳》《大闹天竺》《一出好戏》《银河补习班》等成功作品。

近几年题材、话题、明星慢慢不起决定作用，口碑更起作用的时候，光线又合作上高产且有口碑保障的张艺谋，推出了《狙击手》《满江红》《坚如磐石》《第二十条》等卖座电影。

同时，光线也在推出或合作新制片人、新导演，持续以小博大，《哪吒》《哪吒2》《姜子牙》《茶啊二中》《如果声音不记得》《你的婚礼》《以年为单位的恋爱》《我是真的讨厌异地恋》《交换人生》《这么多年》《我经过风暴》《照明商店》《怒潮》《草木人间》等都是新导演的作品，其中有些大赚。

之前，光线提出在内部培养30名制片人、20名编剧、10名导演的三二一计划。

王长田称经过多年的努力，光线已经拥有了行业内规模最大的内部制片人队伍，已经有15个以上相对成熟的制片人。编剧和导演计划的推出时间晚一些，目前正在成长中，已有数名内部编剧的剧本作品被采用，数名内部导演的作品在筹备中。

光线对动画的投资最有前瞻性，其投资的二十多家动画公司最早的如彼岸天成立于2005年，最晚的如泥丸星成立于2020年，大多成立于2012-2017年间，《哪吒》《哪吒2》《大鱼海棠》《深海》《茶啊二中》《姜子牙》《昨日青空》《大护法》《妙先生》《大雨》《伞少女》《小倩》都是这些投资的动画公司贡献的。

光线对猫眼的并购控股也是一笔成功的生意，猫眼现在不仅是全国前二的售票平台，还投资、发行电影，已经是行业内掌握平台和资源的头部玩家，每年参与到大多数热门电影中。

猫眼娱乐目前在港股的市值是76亿港元，去年一年的净利润是1.8亿元，连续四年盈利，强过很多A股影视公司。

《哪吒2》赚大钱后，光线花12.2亿元买了办公楼，这不仅可以把利润沉淀为公司固定资产，未来减少房租支出，固定资产的折旧按照税法规定还可以抵扣企业所得税应纳税所得额，一举三得。

光线不光会“画饼”，同时也很务实。